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La posibilidad de especular con la recaudación de los estrenos cinematográficos estuvo a punto de convertirse en un nuevo negocio financiero en Hollywood. Sin embargo, la oposición de los grandes estudios y los riesgos de manipulación llevaron al Congreso estadounidense a prohibir estos contratos en 2010.
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La insólita prohibición de apostar en bolsa por la taquilla de las películas en Estados Unidos
Las cebollas no son el único objeto de contratos de futuros cuya negociación está expresamente prohibida por la legislación federal estadounidense. Existe otra categoría todavía más peculiar: los ingresos de taquilla de las películas.
La industria cinematográfica mueve miles de millones de dólares cada año y está acostumbrada a convivir con importantes dosis de incertidumbre. El éxito de una película depende de numerosos factores: el atractivo de sus protagonistas, la campaña publicitaria, las críticas, la competencia de otros estrenos y, por supuesto, la respuesta del público en las salas de cine.
Sin embargo, en Estados Unidos existe una prohibición que impide trasladar directamente esa incertidumbre a determinados mercados financieros: no se pueden negociar contratos de futuros vinculados a los ingresos de taquilla de las películas.
La restricción puede parecer sorprendente. Al fin y al cabo, los inversores pueden operar con futuros sobre materias primas como el petróleo, el oro, el trigo o el café, además de utilizar instrumentos financieros relacionados con numerosos activos y variables económicas. ¿Por qué no permitir también que especulen sobre la recaudación que conseguirá una película durante su estreno?
La respuesta tiene que ver con los riesgos de manipulación, los conflictos de intereses y las particularidades de la industria cinematográfica. A diferencia de otras materias primas, los ingresos de taquilla dependen en buena medida del comportamiento de las personas, de las decisiones comerciales de los estudios y de la información disponible sobre cada estreno.
La prohibición estadounidense tiene su origen en un debate que se intensificó a finales de la década de 2000, cuando comenzaron a plantearse mercados financieros capaces de convertir la recaudación cinematográfica en un activo negociable. Finalmente, el Congreso decidió cerrar esa posibilidad mediante la reforma financiera aprobada en 2010.
¿Qué son los futuros sobre los ingresos de taquilla?
Un contrato de futuros es un acuerdo financiero cuyo valor está relacionado con el precio futuro de un activo, una materia prima o una variable económica. Los participantes pueden utilizarlo para protegerse frente a movimientos desfavorables o para intentar obtener beneficios anticipándose a la evolución del mercado.
En el caso de una película, el activo de referencia serían sus ingresos de taquilla: el dinero que obtiene mediante la venta de entradas en las salas de cine durante un periodo determinado.
Imaginemos que un estudio prepara el estreno de una superproducción con un presupuesto de 200 millones de dólares. La compañía espera conseguir una recaudación elevada, pero sabe que el resultado comercial nunca está garantizado. Un mercado de futuros permitiría negociar contratos cuyo valor dependiera de los ingresos reales de esa película.
Los inversores podrían adoptar posiciones alcistas si creen que la recaudación superará las previsiones o posiciones bajistas si consideran que el estreno será un fracaso. Por ejemplo, un operador que esperase que una película recaudara 500 millones de dólares podría comprar contratos que aumentasen de valor si se alcanzase esa cifra. Otro inversor podría apostar en sentido contrario, anticipando que el largometraje no cumpliría las expectativas.
La idea de convertir Hollywood en un mercado financiero
La propuesta de crear mercados vinculados a la taquilla cinematográfica no surgió de la nada. Durante años, distintos empresarios y operadores financieros exploraron la posibilidad de desarrollar instrumentos que permitieran negociar las expectativas comerciales de las películas.
La lógica era relativamente sencilla: el cine es una industria con ingresos cuantificables, resultados públicos y un calendario de estrenos conocido. Por tanto, parecía posible diseñar contratos financieros cuyo valor dependiera de la recaudación de cada producción.
Esta posibilidad despertó el interés de empresas especializadas en mercados de predicción y negociación de riesgos. Entre las iniciativas más conocidas destacó el proyecto impulsado por Cantor Fitzgerald, una firma financiera que exploró la creación de un mercado de futuros cinematográficos.
La propuesta pretendía ofrecer a los participantes la posibilidad de comprar y vender contratos relacionados con los resultados comerciales de los estrenos. De esta forma, la taquilla dejaría de ser únicamente una variable empresarial para convertirse también en una referencia susceptible de negociación financiera.
La iniciativa tenía una finalidad económica que sus defensores consideraban legítima: permitir que los estudios cinematográficos pudieran cubrir parte del riesgo de sus producciones y que otros participantes asumieran ese riesgo a cambio de una posible rentabilidad.
No obstante, la propuesta generó una fuerte oposición en Hollywood.
La oposición de Hollywood: el miedo a que los mercados financieros condicionaran los estrenos
La principal resistencia a los futuros cinematográficos procedió de la propia industria del entretenimiento. Los grandes estudios de Hollywood, las organizaciones de productores y los representantes de las salas de cine consideraban que permitir este tipo de operaciones podía perjudicar la comercialización de las películas y alterar el funcionamiento del negocio.
Uno de sus principales argumentos era que los mercados financieros podían influir en la percepción pública de una película antes incluso de su estreno. Si los inversores apostaban masivamente por un fracaso comercial, esa información podía difundirse y generar una imagen negativa del largometraje entre espectadores, distribuidores y medios de comunicación.
El problema era especialmente delicado durante los primeros días de exhibición, cuando las expectativas y las noticias sobre la recaudación pueden influir en la decisión de acudir al cine.
Otra de las grandes preocupaciones estaba relacionada con la posibilidad de manipular los resultados económicos de una película. En un mercado de futuros tradicional, los participantes pueden intentar influir en el precio del activo subyacente mediante operaciones sobre su oferta o demanda. En el caso del cine, la situación podía ser más compleja porque los ingresos dependen de decisiones comerciales y de comportamientos humanos.
Por ejemplo, un participante con una posición bajista podría tener incentivos económicos para perjudicar la recaudación de una película. Esto podría generar conflictos de intereses si tuviera alguna relación con la distribución, la exhibición o la promoción del largometraje.
También existía preocupación por el uso de información privilegiada. Los ejecutivos de los estudios, los distribuidores, las cadenas de salas y otros profesionales del sector podían disponer de información comercial relevante antes de que se hiciera pública.
Conocer anticipadamente datos sobre el número de salas contratadas, las campañas publicitarias, las preventas o las estrategias de distribución podría proporcionar una ventaja considerable a determinados operadores financieros.
La Motion Picture Association of America (MPAA), que representaba los intereses de los principales estudios cinematográficos, se opuso a la iniciativa. También se sumaron organizaciones vinculadas a los exhibidores y a otros profesionales del sector.
La Ley Dodd-Frank acabó con los futuros de taquilla
Mientras la CFTC examinaba las propuestas, el Congreso estadounidense debatía una profunda reforma del sistema financiero como respuesta a la crisis económica de 2008.
El proyecto legislativo, conocido como Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act, pretendía reforzar la supervisión financiera, mejorar la transparencia de los mercados y reducir los riesgos que habían contribuido al colapso económico.
Durante las negociaciones parlamentarias se incorporó una disposición que prohibía expresamente los contratos de futuros vinculados a los ingresos de taquilla cinematográficos. La iniciativa contó con el respaldo de importantes representantes de la industria de Hollywood, que habían manifestado su preocupación por las consecuencias que podía tener la creación de estos mercados.
La disposición terminó incorporándose a la sección 721 de la Ley Dodd-Frank, aprobada por el Congreso y firmada por el presidente Barack Obama el 21 de julio de 2010.
La modificación legislativa añadió los ingresos de taquilla cinematográficos a una prohibición que ya existía en la legislación estadounidense: la relativa a los futuros de cebolla.
Fuentes de referencia
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