Veremos cómo se calcula e interpreta el ratio Alfa de Jensen, ventajas e inconvenientes, y un ejemplo práctico.

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Qué es el ratio Alfa de Jensen en fondos de inversión

Antes de ver cómo se calcula e interpreta el ratio Alfa de Jensen, conviene saber qué es y para qué se utiliza.

El ratio Alfa de Jensen se podría definir como la diferencia que hay entre el rendimiento logrado por un fondo de inversión y el rendimiento que habría obtenido su benchmark.

Digamos que el ratio Alfa de Jensen lo que hace es medir el potencial que tiene el gestor de un fondo de inversión para poder obtener una mayor rentabilidad a la que se espera y todo ello teniendo en cuenta el riesgo del propio mercado. Es por ello que tiene similitudes con el famoso Ratio de Sharpe, el cual mide la relación rentabilidad / volatilidad histórica de un fondo de inversión.

Es decir, refleja el exceso de rentabilidad obtenido por el fondo de inversión para un nivel de riesgo determinado y explica la diferencia entre la rentabilidad esperada, es decir, la que corresponde al riesgo asumido, y la realmente obtenida por el gestor. En función de que el fondo supere, iguale o esté por debajo del rendimiento esperado tendrá un ratio Alfa de Jensen positivo, neutro o negativo.

Cómo se calcula e interpreta el ratio Alfa de Jensen

Cómo se calcula el ratio Alfa de Jensen

Para calcular este ratio lo que se hace es tener en cuenta lo siguiente:

  • La rentabilidad del fondo de inversión.
  • La rentabilidad de un activo con poco riesgo, como por ejemplo un bono a 10 años, generalmente el de Alemania o el de Estados Unidos.
  • La rentabilidad del índice de referencia (benchmark).
  • La beta de la cartera del fondo de inversión.

Si la gestora del fondo ha logrado un mejor rendimiento al que se esperaría obtener en función del riesgo asumido, el ratio será superior a 0. En el caso de que la rentabilidad sea menor el ratio será inferior a 0.

Por tanto, cuanto mayor es el ratio mejor será la labor que está llevando a cabo el gestor del fondo de inversión.

Su fórmula matemática es la siguiente:

alpha de jensen

Es decir, riesgo total = riesgo sistemático + Riesgo no sistemático

Donde:

Rc: rentabilidad del fondo.

Rf: activo libre de riesgo.

Rm: rentabilidad del mercado (atendiendo al benchmark).

Bc: beta del fondo. Refleja la volatilidad de un valor en comparación a un índice, si un valor sube o baja en mayor medida que el índice.

  • Si es 1 significa que el valor sube o baja en la misma proporción que el mercado.
  • Por encima de 1 implica que se mueve más el valor que el mercado. Ejemplo: si un valor sube +30% y el mercado +20 %,  su beta es 1,5 (30/20 = 1,5).
  • Por debajo de 1 significa que el valor se mueve menos que el mercado.
  • Si es negativa significa que el valor se comporta al revés que el mercado, es decie, si el mercado sube el valor baja y al revés.

Cómo se interpreta el ratio Alfa de Jensen

La interpretación del ratio es muy sencilla:

– α > 0 (mayor de cero): es lo ideal, el sueño de todo gestor de fondos de inversión, está batiendo al mercado en términos rentabilidad/riesgo.

– α = 0 (igual a cero): el gestor está logrando el mismo rendimiento que el mercado y no estaría aportando un valor sustancial.

– α < 0 (menor de cero): no es una buena situación, ya que el gestor no es capaz de obtener el rendimiento que se esperaría atendiendo al riesgo que asume y se considera que su gestión es mala.

Para qué sirve el ratio Alfa de jensen

Para tres cosas fundamentalmente:

– Este ratio es interesante, no solo como ya hemos visto para saber si el gestor es bueno o no.

– Ver el ratio histórico para saber si el gestor lo ha hecho bien a lo largo de los años o bien se trata de algo efímero y muy concreto o puntual sus buenos números en el año en curso.

– Evaluar el rendimiento de los fondos de inversión y comparar la eficacia de distintos gestores.

Ventajas e inconvenientes del ratio Alfa de jensen

Entre sus principales ventajas podemos enumerar las siguientes:

– Sirve a los inversores para poder comparar la gestión y la rentabilidad entre fondos de inversión y ver por cuál se decanta finalmente.

– Tiene en consideración el llamado riesgo del mercado valiéndose de la ratio beta.

– No solo tiene en cuenta la rentabilidad obtenida por el fondo, también la rentabilidad en término real (restando el rendimiento libre de riesgo).

Entre sus inconvenientes tendríamos:

– Si el índice de referencia o benchmark baja pero la rentabilidad del fondo baja también aunque menos, el ratio podría estar por encima de cero aunque el rendimiento del fondo sufra pérdidas, con lo que en estos casos no reflejaría la habilidad real del gestor.

– Por tanto, que el ratio sea superior a cero no significa que el fondo obtenga ganancias.

– No tiene en consideración en qué mercados y activos se invierte, de manera que no diferencia entre valores de elevado riesgo y poco riesgo, así como que la cartera del fondo no esté debidamente diversificada.

Ejemplo utilizando el ratio Alfa de Jensen

Vamos a comparar dos fondos de inversión y ver cuál merece realmente más la pena.

Fondo A

Su rendimiento en el año es de un +6%

El rendimiento del activo libre de riesgo (bonos a 10 años de EE.UU) es de un +2%

El rendimiento del índice de referencia o benchmark es de un +4,5%

La beta es de 1,2

Fondo B

Su rendimiento en el año es de un +6,5%

El rendimiento del activo libre de riesgo (bonos a 10 años de Alemania) es de un +3,5%

El rendimiento del índice de referencia o benchmark es de un +5,5%

La beta es de 0,9

Calculemos el ratio en los dos fondos…

Fondo A

(6%-2%)-1,2(*4,5%-2%)=4%-1,2*(2,5%) = 0,58%

Fondo B

(6,5%-3,5%)-0,9(5,5%-3,5%)=3%-0,9*(2%) = 1,49%

Vemos que los dos fondos tienen un ratio positivo por encima de cero y eso es bueno ya que ambos baten al mercado.

Pero el fondo B presenta un rato mayor que el fondo A, no solo porque su rentabilidad fue mayor, también porque asume menos riesgo atendiendo a la beta

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